Futures je dohoda dvou stran uzavřená na regulované burze (např. CME, ICE, EEX), která je právně závazná a ukládá kupujícímu povinnost odebrat (a prodávajícímu dodat) stanovené množství podkladového aktiva v určeném budoucím měsíci za pevnou cenu.
Standardizace: burza přesně definuje množství, kvalitu, dodací místo a dodací měsíce.
Denní zúčtování (mark-to-market): zisky a ztráty se připisují na maržové účty každý obchodní den.
Clearingová komora (clearing house) je vůči oběma stranám protistranou → eliminuje kreditní riziko.
2. Klíčové parametry kontraktu
Prvek
Příklad (CME WTI Crude Oil)
Poznámka
Ticker
CL
Každý měsíc vlastní kód (např. CLM5 = červen 2025).
Kontrakt. množství
1 000 barelů
Neměnné pro všechny kontrakty WTI.
Cena kotace
USD za barel
Min. cenový krok (tick) 0,01 USD.
Tick value
10 USD (1 000 × 0,01)
Finanční hodnota jednoho ticku.
Dodací měsíce
F,G,H,K,M,N,Q,U,V,X,Z (měsíční)
Přesná data určuje exchange rulebook.
Vypořádání
Fyzická dodávka v Cushing, OK
U indexů (ES) je cash-settlement.
3. Marže a denní zúčtování
Initial Margin (IM) – záloha složená při otevření pozice ≈ 3–12 % nominální hodnoty.
Variation Margin (VM) – denní zisk/ztráta podle rozdílu závěrečné ceny dne t-1 a t.
Maintenance Margin – pokud zůstatek < MM, clearing volá margin call → doplnění hotovosti následující den.
Příklad (zkrácený) Kontrakt WTI, velikost 1 000 bbl, initial margin 9 000 USD. • Cena při vstupu 78 USD/bbl. • Druhý den klesne na 76,50 USD → ztráta (78 – 76,5) × 1 000 = 1 500 USD, strženo z maržového účtu. • Zůstatek = 7 500 USD. Klesne-li pod maintenance (řekněme 6 600 USD), následuje margin call.
4. Hlavní použití
Kategorie
Praktické scénáře
Hedging
• Farmář zajišťuje cenu kukuřice → short corn futures. • Portfolio manažer chrání akciové portfolio → short S&P 500 (ES) futures.
Spekulace
Trader očekává růst sazeb → shortuje Treasury futures 10Y.
Arbitráž
Využití rozdílu mezi futures a spot + repo sazba (basis trading).
Program trading / rebalancování ETF
S&P 500 ETF využívá futures k rychlému zapákování indexové expozice.
5. Futures × forward (shrnutí rozdílů)
Vlastnost
Futures
Forward
Trh
Burza + clearing
OTC
Standardizace
Ano
Ne, plně custom
Marže & denní zúčtování
Povinné
Obvykle žádné; zisk/ztráta až při expiraci
Kreditní riziko
Minimální (centrální protistrana)
Protistranické
Flexibilita parametrů
Omezená na burzou definované
Vysoká
6. Účetní a daňové zachycení (CZ, IFRS)
Trading futures → FVTPL (fair value through P/L), denní mark-to-market do výsledovky.
Hedging futures → lze aplikovat cash-flow hedging nebo fair-value hedge, pokud splníte dokumentační test 1:1 efektivity.
Daň: realisované denní zisky/ztráty vstupují do základu daně; u fyzických osob držících > 3 roky může být osvobození pouze u obchodování prostřednictvím derivátového cenného papíru (ETD) – u čistých futures nikoliv.
7. Rizika
Typ rizika
Popis a mitigace
Tržní (price risk)
Rychlé změny ceny → margin calls; nutná likvidní rezerva.
Basis risk
Rozdíl mezi pohybem futures a skutečné ceny hedgovaného aktiva.
Likviditní
Nízká aktivita u vzdálených kontraktních měsíců (roll-over dražší).
Volatilita marže
Zvýšení initial margin burzou (Span) při turbulencích.
Delivery risk
U komoditních futures je třeba včas “close-out” nebo „roll“; jinak hrozí fyzická dodávka.
8. Krátký modelový příklad – hedging exportu ropy
Parametr
Hodnota
Exportér prodá v srpnu 2025
100 000 bbl
Aktuální listopadový futures (CLX25)
81,40 USD/bbl
Zajišťovací akce
Short 100 kontraktů (100 000 bbl / 1 000 bbl)
Výsledek
Pokud spot v listopadu klesne na 74 USD, futures zisk ≈ +740 000 USD, kompenzuje nižší tržbu; naopak při růstu cena prodeje klesne.
