Futures

(standardizovaný termínový burzovní kontrakt)

1. Co je futures kontrakt

Futures je dohoda dvou stran uzavřená na regulované burze (např. CME, ICE, EEX), která je právně závazná a ukládá kupujícímu povinnost odebrat (a prodávajícímu dodat) stanovené množství podkladového aktiva v určeném budoucím měsíci za pevnou cenu.

Standardizace: burza přesně definuje množství, kvalitu, dodací místo a dodací měsíce.
Denní zúčtování (mark-to-market): zisky a ztráty se připisují na maržové účty každý obchodní den.
Clearingová komora (clearing house) je vůči oběma stranám protistranou → eliminuje kreditní riziko.

2. Klíčové parametry kontraktu

Prvek	Příklad (CME WTI Crude Oil)	Poznámka
Ticker	CL	Každý měsíc vlastní kód (např. CLM5 = červen 2025).
Kontrakt. množství	1 000 barelů	Neměnné pro všechny kontrakty WTI.
Cena kotace	USD za barel	Min. cenový krok (tick) 0,01 USD.
Tick value	10 USD (1 000 × 0,01)	Finanční hodnota jednoho ticku.
Dodací měsíce	F,G,H,K,M,N,Q,U,V,X,Z (měsíční)	Přesná data určuje exchange rulebook.
Vypořádání	Fyzická dodávka v Cushing, OK	U indexů (ES) je cash-settlement.

3. Marže a denní zúčtování

Initial Margin (IM) – záloha složená při otevření pozice ≈ 3–12 % nominální hodnoty.
Variation Margin (VM) – denní zisk/ztráta podle rozdílu závěrečné ceny dne t-1 a t.
Maintenance Margin – pokud zůstatek < MM, clearing volá margin call → doplnění hotovosti následující den.

Příklad (zkrácený)
Kontrakt WTI, velikost 1 000 bbl, initial margin 9 000 USD.
• Cena při vstupu 78 USD/bbl.
• Druhý den klesne na 76,50 USD → ztráta (78 – 76,5) × 1 000 = 1 500 USD, strženo z maržového účtu.
• Zůstatek = 7 500 USD. Klesne-li pod maintenance (řekněme 6 600 USD), následuje margin call.

4. Hlavní použití

Kategorie	Praktické scénáře
Hedging	• Farmář zajišťuje cenu kukuřice → short corn futures. • Portfolio manažer chrání akciové portfolio → short S&P 500 (ES) futures.
Spekulace	Trader očekává růst sazeb → shortuje Treasury futures 10Y.
Arbitráž	Využití rozdílu mezi futures a spot + repo sazba (basis trading).
Program trading / rebalancování ETF	S&P 500 ETF využívá futures k rychlému zapákování indexové expozice.

5. Futures × forward (shrnutí rozdílů)

Vlastnost	Futures	Forward
Trh	Burza + clearing	OTC
Standardizace	Ano	Ne, plně custom
Marže & denní zúčtování	Povinné	Obvykle žádné; zisk/ztráta až při expiraci
Kreditní riziko	Minimální (centrální protistrana)	Protistranické
Flexibilita parametrů	Omezená na burzou definované	Vysoká

6. Účetní a daňové zachycení (CZ, IFRS)

Trading futures → FVTPL (fair value through P/L), denní mark-to-market do výsledovky.
Hedging futures → lze aplikovat cash-flow hedging nebo fair-value hedge, pokud splníte dokumentační test 1:1 efektivity.
Daň: realisované denní zisky/ztráty vstupují do základu daně; u fyzických osob držících > 3 roky může být osvobození pouze u obchodování prostřednictvím derivátového cenného papíru (ETD) – u čistých futures nikoliv.

7. Rizika

Typ rizika	Popis a mitigace
Tržní (price risk)	Rychlé změny ceny → margin calls; nutná likvidní rezerva.
Basis risk	Rozdíl mezi pohybem futures a skutečné ceny hedgovaného aktiva.
Likviditní	Nízká aktivita u vzdálených kontraktních měsíců (roll-over dražší).
Volatilita marže	Zvýšení initial margin burzou (Span) při turbulencích.
Delivery risk	U komoditních futures je třeba včas “close-out” nebo „roll“; jinak hrozí fyzická dodávka.

8. Krátký modelový příklad – hedging exportu ropy

Parametr	Hodnota
Exportér prodá v srpnu 2025	100 000 bbl
Aktuální listopadový futures (CLX25)	81,40 USD/bbl
Zajišťovací akce	Short 100 kontraktů (100 000 bbl / 1 000 bbl)
Výsledek	Pokud spot v listopadu klesne na 74 USD, futures zisk ≈ +740 000 USD, kompenzuje nižší tržbu; naopak při růstu cena prodeje klesne.