YTM (Yield to Maturity)
(česky: výnos do splatnosti)
1. Co YTM vyjadřuje
Yield to Maturity je roční vnitřní míra výnosnosti dluhopisu, která investorovi v daném okamžiku rovná současnou tržní cenu bondu se součtem všech budoucích kuponů a splacení jistiny, za předpokladu, že dluhopis drží až do splatnosti a emitent splní závazky.
Jinak řečeno: YTM říká, kolik procent ročně skutečně vyděláte, pokud kupónové platby a jistinu reinvestujete za stejnou (neznámou) sazbu.
2. Co všechno YTM obsahuje
| Složka | Jak se projeví |
|---|---|
| Kuponový výnos | Pravidelné platby „úroků“ |
| Kapitalový zisk/ztráta | Rozdíl mezi dnešní cenou a nominálem, který se „rozpouští“ až do splatnosti |
| Pády/zdvihlá cena | Diskont (cena < 100 %) ⇒ YTM > kupon • Prémiová cena ( > 100 %) ⇒ YTM < kupon |
3. Ukázkový výpočet
| Parametr | Hodnota |
|---|---|
| Nominál (N) | 10 000 Kč |
| Kupon (C) | 5 % p. a. = 500 Kč |
| Cena na trhu (P) | 9 400 Kč |
| Zbývající doba (n) | 7 let |
Řešení IRR dává YTM ≈ 6,0 % p. a.
► Investor tedy efektivně vydělá 6 % ročně, i když kupon je jen 5 %, protože nakupuje s diskontem.
4. Proč je YTM důležitý
| Uživatelský úhel | Proč se sleduje |
|---|---|
| Srovnání bondů | Ceny a kupony jsou různé – YTM dává jednotný ukazatel výnosu. |
| Ocenění investic | YTM staví na současnou hodnotu; změny YTM = změny hodnoty portfolia. |
| Řízení rizika (duration) | Citlivost ceny na posun sazeb se měří vůči YTM. |
| Tvorba výnosové křivky | Tržní YTM vybraných státních bondů tvoří referenční úrokovou křivku. |
5. Limity a omyly
- Reinvestiční předpoklad: YTM předpokládá, že všechny kupony znovu investujete za stejné y – reálně nemusí platit.
- Předvolatelné dluhopisy: U callable bondů je relevantnější Yield to Call – může dojít k předčasnému splacení.
- Velmi krátká splatnost: U poukázek s diskontem (T-bills) se místo YTM uvádí „discount rate“ či „money-market yield“.
- Nelineární vztah cena-YTM: Malý pohyb YTM na nízkých sazbách způsobí větší cenovou změnu než tentýž pohyb na vysokých (konvexita).
