Cenné papíry

Synonyma: investiční instrumenty, securities

Právní rámec v ČR: občanský zákoník (§ 514 – 534), zákon o podnikání na kapitálovém trhu (č. 256/2004 Sb.), zákon o dluhopisech (č. 190/2004 Sb.), zákon o obchodních korporacích (č. 90/2012 Sb.)

1. Co je cenný papír

Cenný papír je listina nebo záznam v centrální evidenci, s nímž jsou práva a povinnosti (majetková, úvěrová, podílová apod.) tak úzce spjata, že bez cenného papíru nelze právo uplatnit ani převést. V praxi proto platí „kdo drží, uplatní“ (princip legitimace).

2. Základní členění

Kritérium	Skupiny	Příklad
Druh práva	Majetkový (účastnický)	Akcie, podílový list
	Dluhový (úvěrový)	Dluhopis, směnka
	Derivátový	Opce, futures listina
Forma existence	Listinné (fyzické)	Akcie na jméno v CSR zaknihované až po dematerializaci
	Zaknihované (dematerializované)	ISIN vedený u CDCP/CREST, evidence u custodiana
Oběh	Na dořitele (na majitele)	Anonymní, převod předáním
	Na jméno	Převod rubopisem/opisem v centrální evidenci
Likvidita	Veřejně obchodované (burzovní)	Akcie ČEZ, státní dluhopisy
	Neobchodované (OTC)	Firemní směnka, opční list

3. Hlavní typy cenných papírů

Akcie (equity)
- Vyjadřují podíl na základním kapitálu a pravomoci společníka: hlasování, dividenda, likvidační zůstatek.
- Formy: kmenové, prioritní, zaměstnanecké, s omezenou převoditelností.
Dluhopisy (bonds)
- Pohledávka za emitentem → dlužník se zavazuje splatit jistinu + úrok (kupón).
- Kategorie: státní, komunální, korporátní, hypoteční zástavní list, zelený bond, konvertibilní.
Podílové listy / podíly ve fondu
- Potvrzují účast ve fondu kolektivního investování; investor má poměrný nárok na majetek a zisk fondu.
Směnky a šeky
- Krátkodobé úvěrové cenné papíry se striktními formálními náležitostmi; používají se pro diskont a financování obchodního styku.
Derivátové listiny
- Opcenky (warrants), kupónové listy k futures; dnes spíše dematerializované (ISIN).
Hybridní instrumenty
- Konvertibilní dluhopis, participační certifikát – kombinují znaky akcie a dluhopisu.

4. Převod a evidence

Listinné CP se převádějí rubopisem + předáním (na jméno) nebo pouhým předáním (na doručitele).
Zaknihované CP existují jen jako záznam v centrálním depozitáři (CDCP Praha) nebo v registru emitenta; převod probíhá pokynem přes banku/custodiana.
Každý CP má ISIN (International Securities Identification Number) přidělený centrálním agentem (v ČR ČNB).

5. Zdanění v rukou držitele (ČR, 2025)

Příjem	Základní režim	Osvobození*
Dividendy	15 % srážková / 35 % u NL států	Mateřská–dceřiná směrnice (EU) po 2 letech + 10 % podíl
Úrok z dluhopisů	15 % srážková (FO), 19 % DPPO (PO)	Bez osvobození
Kapitalový zisk (prodej)	FO: 15 % / 23 % podle pásma	Držení > 3 roky u akcií / 5 mil. Kč test
Kupón podílových listů	15 %	—

* Splnění podmínek § 4 ZDP.

6. Rizika spojená s držbou

Riziko	Komu hrozí	Možné mitigace
Tržní (kolísání ceny)	všem investorům	diverzifikace, hedging (opce, futures)
Kreditní (default emitenta)	držitelům dluhopisů, směnek	rating, kolaterál, zajištěné emise
Likviditní	u OTC a malých emisí	listing na burze, market-maker
Regulační & daňové	investorům přes hranice	dvojí zdanění, CRS reporting
Operační (custody)	u velkých portfolií	renomovaný depozitář, segregované účty

7. Základní metody oceňování

Dividend Discount Model (DDM) pro akcie.
Discounted Cash Flow (DCF) – obecný princip.
Yield-to-Maturity (YTM) a výnosová křivka pro dluhopisy.
Relative valuation – násobky P/E, EV/EBITDA.
Black-Scholes / binomiální model pro opce.