EBITDA
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation
česky: zisk před úroky, daněmi a odpisy hmotného i nehmotného majetku
1. Co EBITDA vyjadřuje
EBITDA představuje hrubý provozní výsledek. Od tržeb odečítá pouze provozní hotovostní náklady (materiál, mzdy, služby) a ignoruje:
| Nezahrnuté položky | Proč se vynechávají |
|---|---|
| Úroky (I) | Závisí na kapitálové struktuře, ne na provozu firmy. |
| Daně (T) | Ovlivněny legislativou, daňovými optimalizacemi. |
| Odpisy (D & A) | Nejsou hotovostním výdajem v daném roce; výše závisí na účetních pravidlech a investiční historii. |
Díky tomu je EBITDA mezinárodně srovnatelným ukazatelem provozní výkonnosti firem s odlišným financováním i účetními pravidly.
2. Základní vzorce
| Cesta „shora“ (výkaz zisku a ztrát) | Cesta „zdola“ |
|---|---|
| EBITDA = Tržby – Provozní náklady bez odpisů | EBITDA = Čistý zisk + Daně + Úroky + Odpisy & amortizace |
| (v českém výkazu: řádky II. – B – C – „Odpisy…“) | (v praxi se zpravidla vychází z EBIT či EBT a dopočítají se zpět odpisy, úroky, daně) |
Pozor: V IFRS 16 (leasingy) se provozní leasing náklad přesouvá z OPEX do odpisů + úroků → EBITDA se automaticky zvýší.
3. Normalizovaná EBITDA (Quality of Earnings)
Při transakcích se z EBITDA odstraňují jednorázové či neprovozní položky, např.:
- mimořádné pojistné plnění,
- restrukturalizační náklady,
- zisk z prodeje dlouhodobého majetku,
- Covid-19 dotace,
- náklady majitele „nad rámec trhu“.
Výsledek = Adjusted / Normalised EBITDA, která lépe reflektuje budoucí cash-flow.
4. K čemu se EBITDA používá
| Oblast | Konkrétní použití |
|---|---|
| Valuace firem | Multiplikátory EV/EBITDA (5×–15× dle odvětví). |
| Kreditní analýza | Poměry Net Debt / EBITDA, EBITDA / Úroky (interest cover). |
| Kovenanty úvěrů | Banky stanovují maximální Net Debt/EBITDA (např. ≤ 3,5×). |
| Interní řízení | Bonusové schéma managementu, sledování úspory OPEX. |
| IPO & investor relations | “Headline” metrika – rychle ukazuje schopnost generovat provozní cash. |
5. Limitace a časté chyby
- Není totéž co cash-flow – ignoruje investice do pracovního kapitálu a CAPEX.
- Nerespektuje opotřebení majetku – firma s vysokým CAPEX může vykazovat hezkou EBITDA, ale nízký volný cash.
- Manipulace přes „adjustments“ – příliš mnoho normalizací zkresluje realitu.
- Nevhodná pro projektově financované či kapitálově náročné firmy (infrastruktura, nemovitosti) – lepší je Funds From Operations (FFO).
6. Krátký numerický příklad
| Položka | Kč mil. |
|---|---|
| Tržby | 820 |
| Materiál & služby | –420 |
| Mzdy | –140 |
| EBITDA | 260 |
| Odpisy | –70 |
| EBIT | 190 |
| Úroky | –25 |
| Zisk před zdaněním | 165 |
| Daň 19 % | –31 |
| Čistý zisk | 134 |
Net Debt: 520 mil. Kč → Net Debt/EBITDA = 2,0× – pohodlné pro banku s kovenantem ≤ 3,5×.
