Ekonomická přidaná hodnota (EVA)
angl. Economic Value Added • též „ekonomický zisk“, „residuální příjem“
1. Podstata ukazatele
EVA měří, o kolik provozní výsledek podniku (po zdanění) převyšuje náklady na veškerý vložený kapitál.
Firma vytváří skutečnou hodnotu pro akcionáře, jen pokud je EVA > 0; záporná EVA znamená, že výnos z kapitálu nedosahuje jeho tržně požadované ceny.
2. Základní vzorce
| Vyjádření | Vzorec | Vysvětlení |
|---|---|---|
| Primární | EVA = NOPAT − (WACC × Investovaný kapitál) | NOPAT = čistý provozní zisk po dani, WACC = vážené průměrné náklady kapitálu |
| Alternativní | EVA = (ROIC − WACC) × Investovaný kapitál | ROIC = NOPAT ÷ Investovaný kapitál |
3. Kroky výpočtu
- Určete NOPAT
- Vezměte EBIT (provozní zisk) a odečtěte teoretickou 19 % daň (v ČR).
- Spočítejte investovaný kapitál
- Obecně dlouhodobá aktiva + čistý provozní pracovní kapitál.
- Stanovte WACC
- Průměr z nákladů vlastního kapitálu (CAPM) a podaněného úroku z cizího kapitálu v poměru jejich tržních vah.
- Vypočítejte kapitálový poplatek
- WACC × Investovaný kapitál.
- Odečtěte od NOPAT → EVA.
4. Numerický příklad
| Položka | Hodnota |
|---|---|
| Tržby | 1 200 mil. Kč |
| EBIT | 150 mil. Kč |
| NOPAT (150 × 0,81) | 121,5 mil. Kč |
| Investovaný kapitál | 900 mil. Kč |
| WACC | 9 % |
| Kapitálový poplatek (900 × 0,09) | 81 mil. Kč |
| EVA | 40,5 mil. Kč (pozitivní → tvoří hodnotu) |
5. Typické použití
| Oblast | Jak se EVA používá |
|---|---|
| Interní řízení | KPI ve strategickém plánování a Balanced Scorecard – ukazuje, které divize kapitál „zhodnocují“ a které jej pouze zaměstnávají. |
| Investiční rozhodnutí | Porovnání projektů pomocí NPV = součet diskontovaných EVA; kladná kumulovaná EVA → projekt splácí svůj kapitálový náklad. |
| Oceňování firem (valuation) | Metoda DCF EVA je algebraicky totožná s klasickým Free Cash Flow, ale lépe vystihuje „ekonomický zisk“. |
| Motivační programy | Bonusy top-managementu navázané na EVA s tzv. bonus bank (negativní EVA nejprve umazává dřívější přiznané prémium). |
| Bankovní kovenanty | U kapitálově náročných odvětví slouží EVA k hlídání, zda firma investuje s návratností > WACC. |
6. Výhody × omezení
| ✅ Plusy | ❌ Limity |
|---|---|
| Zohledňuje všechny zdroje kapitálu, takže podporuje rentabilní růst, nikoli jen objemní. | Vyžaduje úpravy účetních dat (aktivace R&D, leasing IFRS 16 aj.), jinak může být zkreslen. |
| Jednoznačně stanoví hranici „vytváří / ničí hodnotu“. | Citlivá na odhad WACC a tržní hodnotu vlastního kapitálu u neveřejných firem. |
| Lze agregovat ke skupině i dekomponovat na projekty. | Nedokáže přímo měřit nefinanční externality (ESG). |
7. Praktické úpravy pro české prostředí
| Úprava | Proč | Doporučení |
|---|---|---|
| Aktivace nákladů na vývoj | Časté u SW a strojírenství, účetně se účtuje přímo do nákladů → podhodnocuje aktiva | Přidat do investovaného kapitálu, upravit NOPAT zpět. |
| Leasing IFRS 16/ČÚS 019 | Od 2020 jsou leasingy v rozvaze, ale ve starších letech ne | Pro srovnatelnost přepočítat historickou sérii. |
| Kurzové přecenění | Provoz v CZK, financování v EUR → volatilní EBIT | Odstranit čistě kurzové zisky/ztráty z NOPAT. |
