Forward
česky : termínový (přepředný) kontrakt, OTC termín
1. Co je forward
Forward je mimo‐burzovní (OTC) smlouva dvou stran, jež zavazuje kupujícího i prodávajícího k dodání nebo převzetí určitého aktiva v pevně stanoveném budoucím termínu za pevně sjednanou cenu.
- Závazná pro obě strany od okamžiku uzavření.
- Individuálně šitá – objem, datum, kvalita aktiva, měna i způsob vypořádání si partneři volí sami.
- Bez denní burzovní re-kotace ani clearingu; kreditní riziko (default protistrany) tedy zůstává u smluvních stran.
2. Struktura kontraktu
| Prvek | Popis | Poznámka |
|---|---|---|
| Podkladové aktivum | Měna, komodita, cenný papír, úroková míra, index | Např. 1 000 oz stříbra, 1 mil. USD, 100 MWh elektřiny |
| Forward price (K) | Dohodnutá termínová cena | Obvykle odvozena z „cost-of-carry“ modelu |
| Settlement date (T) | Jediný den dodání/peněžního vypořádání | Na rozdíl od futures se nesplácí průběžně |
| Dodávka × cash-settlement | Fyzická (delivery) nebo peněžní rozdíl (NDF) | U měn se často volí „deliverable forward“ |
| Maržování | Nebývá povinné; mohou se sjednat zálohy, kolaterál | Banky si u klienta blokují kreditní limit |
3. Hlavní použití
| Kategorie | Praktické příklady |
|---|---|
| Zajištění (hedging) | – Vývozce z ČR fixuje kurz EUR/CZK k datu inkasa faktury. – Letecká společnost zafixuje cenu kerosinu na 12 měsíců. |
| Spekulace | Investor sází na pokles úrokové sazby: uzavře forward rate agreement (FRA). |
| Arbitráž | Banka využije nesoulad ceny forwardu a „covered interest parity“ – uzavírá měnový swap a vydělá na rozdílu sazeb. |
| Alokace aktiv | Fondy si forwardem přednákupí státní dluhopisy k datu rebalancování indexu. |
4. Forward × futures – klíčové rozdíly
| Vlastnost | Forward | Futures |
|---|---|---|
| Trh | OTC | Burza (CME, ICE …) |
| Standardizace | Žádná | Pevně daný objem, kvalita, datum cyklu |
| Vypořádání | Na konci (T) | Denní „mark-to-market“, maržové účty |
| Kreditní riziko | Protistran | Clearingová komora |
| Flexibilita | Vysoká | Omezená standardy |
| Likvidita | Nízká veřejná sekundární likvidita | Vysoká na likvidních kontraktech |
5. Účetní a daňové zachycení (CZ IFRS/US GAAP)
| Pozice | Prvotní zachycení | Přecenění | Výsledek |
|---|---|---|---|
| Zajišťovací forward | FVTOCI (účty derivátů) | Pokud splňuje hedge accounting, zisk/ ztráta do OCI | Recyklace do VSZZ při realizaci |
| Trading forward | FVTPL | Denní fair value přes ziskovku | Realizace i nerealizované změny vlivem FV |
Daňově se reálně realizovaný rozdíl zahrnuje do základu daně dle typu daňového subjektu; nerealizované zisky u držitelů derivátů v obchodním portfoliu zvyšují ZD průběžně.
6. Rizika
- Kreditní (default protistrany) – řeší se collateral managementem, ISDA CSA.
- Likviditní – forward není snadno prodejný třetí straně.
- Modelové (basis risk) – forward cena nemusí přesně sledovat spot kvůli nákladům držby nebo omezením arbitráže.
- Operativní – chybná dokumentace, právní vymahatelnost v jiné jurisdikci.
7. Zjednodušený příklad
Exportér očekává za 90 dní příjem 1 mil. EUR. Nechce riskovat posílení koruny.
• Forward kurz dohodne s bankou: EUR/CZK = 24,80.
• Za 90 dní banka obdrží euro-inkaso a převede exportérovi 24,8 mil. Kč, bez ohledu na tehdejší spot kurz.
• Pokud by CZK mezitím posílila na 24,10, exportér „ušetřil“ 0,70 Kč/€ → +700 000 Kč.
• Naopak při oslabení koruny je kontrakt pro kupce nevýhodný; jde však o pojistku, ne spekulaci.
