Hedging
(česky: zajištění, „krytí rizika“)
1. Podstata hedgingu
Hedging je strategie, jejímž cílem je omezit nebo eliminovat finanční ztrátu z nežádoucího pohybu cen, úrokových sazeb, měnových kurzů či komodit.
- Podnik (nebo investor) vytvoří kompenzační pozici v derivátu / fyzickém aktivu, která se pohybuje opačným směrem než riziková expozice.
- Výsledek = stabilnější cash-flow a vyšší plánovací jistota – zisky sice mohou být menší, ale ztráty jsou omezeny.
2. Nejčastější rizika, která se zajišťují
| Riziko | Příklad expozice | Typický hedgingový nástroj |
|---|---|---|
| Měnové (FX) | Exportér fakturuje v EUR, náklady má v CZK | Forward, FX option, měnový swap |
| Úrokové | Firma s plovoucím úrokem na úvěru (PRIBOR + marže) | IRS (Interest Rate Swap), CAP/FLOOR, FRA |
| Komoditní | Letecká společnost spotřebovává letecký kerosin | Futures/forward na ropu, commodity swap, collar |
| Akciové / indexové | Akciový fond chrání NAV před propadem trhu | Short index futures, put opce, protective put |
| Kreditní | Banka vlastní korporátní dluhopis | Credit Default Swap (CDS) |
3. Hedgingové nástroje a jejich vlastnosti
| Nástroj | OTC × Burza | Symetrie rizika/zisku | Maržování |
|---|---|---|---|
| Forward | OTC | Symetrický – pevná cena | Ne |
| Futures | Burza (CME, ICE) | Symetrický | Denní mark-to-market |
| Swap (IRS, CCS) | OTC / clearing | Symetrický | Často VM/IM u clearingu |
| Opce (put/call, CAP/FLOOR) | OTC / burza | Asymetrický – platí se opční prémie | Pouze prémie + VM u burzy |
| Natural hedge | — | Fyzické „proti-transakce“ (výnos v téže měně) | — |
Symetrický = limituje ztrátu, ale i navýšení zisků; Asymetrický = ztráta je krytá, zisk zůstává otevřen (za cenu prémie).
4. Základní kroky zajišťovací strategie
- Identifikovat expozici – objem, měna, timing (např. 1 000 000 EUR inkaso za 6 měsíců).
- Zvolit cíl zajištění – 100 % pokrytí nebo pouze část (např. 70 %)? Přijímané riziko vs. cena hedgingu.
- Vybrat nástroj – forward, opce, swap, natural hedge.
- Dokumentace a účetní klasifikace – hedge designation, test efektivity (IAS 39 / IFRS 9).
- Monitoring a roll-over – sledovat prodeje, měnit pokrytí, rollovat kontrakty před expirací.
5. Ilustrační příklad – měnový forward
Český exportér strojů očekává tržbu 3 mil. EUR 1. prosince. Obává se posílení CZK.
- Dnes uzavírá EUR/CZK forward @ 24,90 na dodání 3 mil. EUR.
- prosince kurz EUR/CZK spadne na 24,20 → společnost jednorázově ušetří 0,70 Kč/EUR = +2,1 mil. Kč, protože na forward dostane 74,7 mil. Kč místo 72,6 mil. Kč ze spotu.
- Kdyby kurz vyrostl na 25,60, firma nedostane lepší kurz, ale riziko velké ztráty je odstraněno.
6. Hedge accounting (IFRS 9 / CZ GAAP)
| Podmínka | Pravidla |
|---|---|
| Formální designace | Existence dokumentace, určení položky a nástroje. |
| Efektivita | Prospektivně 80–125 %; test kvalitativně/kvantitativně (∆ in fair value). |
| Typy hedges | Fair-value hedge, Cash-flow hedge, Hedge čisté investice v zahraničí. |
| Účtování | Derivát vždy FVTPL; v CF hedge se efektivní část vede v OCI, v FV hedge do výsledovky. |
V českém účetnictví se deriváty přeceňují na reálnou hodnotu; hedge-accounting umožňuje časové rozlišení / účtování do vlastního kapitálu (Vyhl. 500/2002 Sb.).
7. Výhody × nevýhody hedgingu
| ✅ Výhody | ❌ Nevýhody |
|---|---|
| Stabilní cash-flow, přesnější rozpočty. | Náklad (opční prémie, bid-ask, credit spreads). |
| Nižší kapitálová volatilita → lepší rating, nižší úrok. | Komplexita, administrace, hedge-accounting. |
| Ochrana před extrémními událostmi (black swan). | Omezený upside (u symetrických zajištění). |
| Konkurenční výhoda u cash-flow citlivých odvětví. | Potřeba likvidity na marže (futures, cleared swaps). |
8. Rizika spojená se zajištěním
- Basis risk – imperfektní korelace mezi nástrojem a expozicí (např. Brent vs. Jet Fuel).
- Credit / counter-party risk – selhání protistrany u OTC kontraktu.
- Over-hedging / under-hedging – nesprávný objem; vznik spekulativní pozice.
- Likviditní riziko maržových nároků – v období volatilit (2022) se initial margin zvedla 2–3×.
